Wolfpack Research在做空報告中列出了五大做空理由：

一、財務造假

Wolfpack Research指出，根據趣頭條向美國證券交易委員會（SEC）遞交的檔案顯示，其2018年營收達30.2億元，但該機構翻查趣頭條及其附屬公司提交的檔案，發現其總收入只有24億元。

在剔除了趣頭條主要運營VIE主體和其內部“廣告代理”的詳細信用報告後，Wolfpack Research稱趣頭條2018年的收入只有7.89億元。

Wolfpack Research還認為，趣頭條在2018年通過不存在的“廣告客戶預付款”記錄在其內部廣告代理上海點冠公司的賬上，創造了至少12.9億元的虛假收入，然後該筆資金在趣頭條的VIE運營主體上海基分有限公司的賬上被記作“預付費用”。在這一操作過程中，趣頭條提高了兩家公司的財務狀況，但實際上二者並無任何現金來往。

除此之外，Wolfpack Research還表示，趣頭條上市後，經過幾輪融資也無法填補其財務缺口。根據該機構測算，截至2019年第三季度末，趣頭條只剩下大約人民幣4.59億元的現金。按照趣頭條目前的燒錢速度，這筆現金最多隻能維持到12月初。

二、 趣頭條CEO疑似涉嫌關聯交易

Wolfpack Research認為，在趣頭條IPO上市的七個月前，該公司取消了對其廣告流量的獨立第三方監督，代之以其自己的內部廣告代理商，也就是上海點冠，從而實現了其“騙局”。

因此，Wolfpack Research得出結論，認為趣頭條以犧牲股東利益為代價而進行系統性的廣告欺詐。

Wolfpack Research的分析表明，隨著趣頭條廣告流量的獨立“看門人”被上海點冠取代，趣頭條能夠在該公司想要的任何地方開始引導廣告流量。

進一步分析發現，趣頭條想要將流量引向該公司執行長譚思亮所擁有的未披露關聯方，並誇大他們的價值。

同時，Wolfpack Research還認為上海點冠是一個殼公司，因為該機構試圖以廣告客戶的身份聯絡上海點冠時發現，在趣頭條的APP和上海點冠的網頁上都沒有聯絡方式。

三、 虛假的廣告流量

Wolfpack Research在分析報告中指出，分析了5萬多個趣頭條的平臺上的廣告發現，超過25%的趣頭條廣告流量都指向該公司執行長擁有的未披露關聯方，21%則來自趣頭條本身。

Wolfpack Research得出的結論是，前4大廣告商佔其廣告流量的69.7%。

其中，排名第一的是趣頭條執行長擁有的一家未披露關聯方；第二名是趣頭條的一家子公司；第三名是趣頭條最大的非關聯方廣告商，該公司最近對趣頭條發起了侵權訴訟；第四名則正在根據美國破產法第11章的規定申請破產保護。

四、趣頭條侵犯使用者隱私

Wolfpack Research對趣頭條應用進行的研究表明，趣頭條對其使用者私人資料的訪問和控制達到了荒謬的程度。

趣頭條的應用可以：

（1）在使用者不知情的情況下錄製音訊；

（2）在使用者不知情的情況下訪問攝像頭；

（3）在使用者不知情的情況下發起電話通話；

（4）在使用者不知情的情況下發送文字訊息；

（5）在使用者不知情的情況下訪問、讀取和寫入使用者的日曆；

（6）在使用者不知情的情況下對外部儲存器進行讀寫操作。

五、 虛假的廣告流量和使用者增長

Wolfpack Research指出，趣頭條對使用者的點選和分享行為進行獎勵，但是其中超過25%的獎勵進入了公司CEO未披露的關聯公司。

趣頭條的“忠誠計劃”獎勵指向趣頭條應用的使用者，這種獎勵可以兌換成現金。

使用者通過向新使用者推薦趣頭條應用（“使用者獲取成本”）以及檢視內容和點選廣告（“使用者參與度成本”）的方式來獲得獎勵。也就是說，趣頭條實際上需要向使用其應用的使用者支付費用，而且這種費用並不便宜——截至2019年第二季度，過去12個月的“忠誠計劃”支出總計為7.018億美元，在該公司向美國證券交易委員會上報的營收中所佔比例為100.2%。

Wolfpack Research認為，自從趣頭條的總編輯肖厚君離職後，趣頭條的內容質量一落千丈。趣頭條不得不依靠“買粉”來虛構自己的使用者增長。

趣頭條迴應：報告嚴重錯誤 準備起訴

針對Wolfpack Research 12月10日釋出的做空報告，趣頭條11日下午迴應稱，該報告有嚴重錯誤，完全背離了基本事實，公司堅決否認資料造假等一系列毫無事實依據的指控，並強烈譴責Wolfpack Research這種釋出虛假資訊、歪曲事實的行為，目前趣頭條正準備啟動相關訴訟程式。

趣頭條指出，為保障所有股東及投資者利益，在仔細審查做空報告後，趣頭條將以公開透明的方式在近期作出單獨宣告，堅決駁斥任何不實資訊。

“資訊界拼多多”創辦27個月上市

持續虧損、人事動盪、市值蒸發近200億

2018年9月14日，有著“資訊界拼多多”稱號的趣頭條在納斯達克掛牌上市，首日股價飆漲128%，最高漲幅一度達近200%，五次觸發熔斷點致暫停交易，最終報收15.97美元，市值46億美元。

（圖片來源於網路）

作為一個2016年6月才正式上線的年輕公司，趣頭條從成立到掛牌上市僅用了27個月，打破了拼多多的記錄，更重新整理了中概股最快上市速度。

上市後的趣頭條，像拼多多一樣，持續虧損，持續補貼，但是股價卻和拼多多走向了兩個方向。

截止12月10日收盤，趣頭條股價下滑至2.98美元，總市值7.55億美元，較其上市初期的46億美元跌去84%。

在今年3月創下18美元的高峰之後，就一路下跌，截止到目前，趣頭條的股價已經跌去了近85%，9個月的時間裡，市值更是蒸發了200億人民幣。

截止到目前，趣頭條已經連續虧損五個季度，總金額近36億元。

在持續虧損的同時，趣頭條在人事上也頻繁變動。

今年5月21日，釋出2019年Q1財報的同時，趣頭條創始人譚思亮換下了趣頭條原CEO李磊，親自上陣，重回業務一線。

隨即，趣頭條迎來一陣人事大換血。CTO王志良調離、事業部吳達調離、總編輯肖厚君離職、演算法中心負責人Mark離職、資料中心負責人餘瑤離職、北京內容總經理劉晨離職、聯席CFO朱小路加入、CMO Apple加入……

“五環外”的趣頭條備受資本青睞

雷軍笑了，馬化騰、馬雲哭了……

趣頭條的崛起，得益於選定了一個下沉的三四線紅利市場。它以網賺為噱頭，直擊有大量閒散時間和金錢誘惑敏感的人群，通過“收徒弟、拉人頭”的模式，俘獲了眾多被巨頭們遺忘的五環外人群。

跟拼多多一樣，網友們邊吐槽邊使用趣頭條，“資訊界的拼多多、五環內人群看不懂、橫空出世躋身資訊平臺前三、騰訊領投、黑五類廣告聚集地……”

根據招股說明書顯示，到2017年底時，趣頭條就有7000萬註冊使用者，日活超過1000萬，在資訊類產品中，僅次於今日頭條。在上市之前，趣頭條已經積累了上億使用者。

迅猛的發展讓趣頭條一時間與快手、拼多多一起被人稱為“下沉三巨頭”。與此同時，趣頭條也吸引了資本的青睞，並順利拿到了騰訊、小米和人民網的投資，投後估值超過27億美金，相當於185億人民幣。

2018年3月15日，趣頭條完成超過2億美元的B輪融資，由騰訊產業共贏基金領投，尚珹資本、順為資本、小米科技、華新致遠、創伴投資、光源資本、成為資本、紅點創投、華人文化等跟投，B輪投後估值超過18億美元。

2018年8月，趣頭條引入包括人民網旗下基金在內的戰略投資者，投資額約6000萬美元，投後估值達27億美元。

但是在上市前夕，小米和人民網分別以IPO方式退出了趣頭條。

而騰訊以旗下投資機構Image Flag Investment持股7.7%，成為趣頭條的最大外部股東。

以當時18億美元的估值計算，騰訊對趣頭條的投資已經虧損了超過一半。

事實上，最慘的並不是一開始就陪伴趣頭條成長的騰訊。

3月28日，趣頭條宣佈獲得阿里巴巴1.71億美元投資，投資形式為可轉債，年息3%，為期三年。

根據雙方協議，到期後阿里有權將這筆可轉債轉換成趣頭條股份，價格為15美元，趣頭條將向阿里發行新股，約佔其總股本的4.0%。

目前，趣頭條的股價不到3美元。

編輯：安曼

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